Алгоритмические стейблкоины

Алгоритмические стейблкоины — это криптовалюты, стабильность цены которых обеспечивают алгоритмы, смартконтракты или действия пользователей, которые с ними взаимодействуют. Как следствие, стоимость таких криптовалют зависит не от обеспечения, а специфических механизмов удержания цены, действий и поведения владельцев. В результате цена алгоритмических стейблкоинов более волатильна, чем у их централизованных аналогов или монет с избыточным обеспечением.
Алгоритмические стейблкоины активно используют как высоколиквидный инструмент для торговли, а также в DeFi-приложениях для кредитования под залог криптоактивов, прибыльного майнинга, операций с криптовалютными деривативами и другими операциями.

Что такое алгоритмические стейблкоины?

Стейблкоины — это криптовалюты, определяющие свою стоимость относительно чего-то другого; обычно это фиатные деньги, такие как USD. Поскольку стейблкоины привязаны к известной и стабильной цене, инвесторы или трейдеры часто используют их, чтобы оставаться на криптовалютных рынках, и одновременно суметь защитить себя от волатильности цен на этих рынках.

Алгоритмические стейблкоины являются оптимизированной версией криптовалюты, лишенной многих недостатков. Актуальность их появления проследить очень просто. На заре развития криптовалют Сатоши Накамото представил свое видение оптимальной криптовалюты в технической документации к биткоину. Несмотря на это, ни одна существующая криптовалюта не имеет 100% идеальных черт:

BTC в своем развитии отклонился от первоначального замысла.
ETH работает среди транзакций, но, по сути, является токеном-утилитой.
CBDC хоть и имеют атрибуты блокчейна, но не являются децентрализованными и подвержены строгому контролю.
Любой алгоритмический стейблкоин больше соответствует духу децентрализации и другим преимуществам блокчейна;

Большинство стейблкоинов стремятся достичь своей привязки, используя любой из залоговых механизмов. Обращающиеся стейблкоины обеспечены активами, стоимость которых должна гарантировать ценность стейблкоина. Большинство основных стейблкоинов, таких как USDC и Tether (USDT), обеспечены off-chain (безблоковым) залогом, как USD, который хранится в централизованной организации, то есть в банке. Однако стейблкоины также могут быть обеспечены on-chain (блокчейн-транзакцией), используя децентрализованные механизмы, как и в случае DAI.

Алгоритмические стейблкоины бывают разными. У алгоритмических стейблкоинов в чистом виде полностью отсутствует обеспечение. Их стоимость не привязана ни к одному внешнему активу. Вместо этого они используют алгоритмы — свод определенных инструкций или правил, которым необходимо следовать (обычно созданных компьютером) для вывода определенного результата. Эти алгоритмы оптимизированы так, чтобы стимулировать поведение участников рынка или для манипулирования оборотным предложением, чтобы цена любой монеты теоретически могла быть стабилизирована вокруг своей привязки.

Различные типы стейблкоинов

Хотя стейблкоины должны быть стабильными, они по-прежнему связаны с риском в той или иной степени в зависимости от механизма, поддерживающего привязку. Существует три типа стейблкоинов: алгоритмические, обеспеченные фиатом и крипто обеспеченные. Итак, давайте кратко рассмотрим некоторые из алгоритмических стейблкоинов, которые достигли приличного прогресса.

ECH. Terra – это блокчейн-протокол, цель которого — обеспечить более масштабируемый опыт для децентрализованной экономики с его межцепочечным и процентным стейблкоином UST, который работает на нативном токене LUNA. UST получил быстрое распространение с момента своего запуска в сентябре 2020 года и сейчас занимает четвертое место среди крупнейших стейблкоинов с рыночной капитализацией в 10 миллиардов долларов. В качестве алгоритмического стейблкоина UST использует LUNA — как актив, который поглощает краткосрочную волатильность привязки стейблкоина. Механизм привязки предназначен для того, чтобы стоимость чеканки UST всегда равнялась номинальной стоимости чеканки стейблкоина. Чтобы отчеканить один UST, нужно сжечь LUNA всего на 1 доллар. Когда UST падает ниже или выше отметки в 1 доллар, владельцы LUNA могут обменять свои токены на эквивалентную сумму в долларах в UST, что создает возможности для арбитража, которые, в свою очередь, контролируют цену UST. Стейблкоин сыграл важную роль в успехе Anchor Protocol, одного из ведущих децентрализованных приложений на блокчейне Terra. Приложение является сберегательным протоколом, который предоставляет своим пользователям доходность с низкой волатильностью — около 20%. Anchor завоевал огромную популярность во вселенной DeFi. Общая заблокированная стоимость (TVL) достигла более 750 миллионов долларов всего через месяц после запуска и сейчас составляет 11 миллиардов TVL.
UXD. UXD Protocol – это новый алгоритмический стейблкоин, который автоматически вызывает интерес и чеканится на блокчейне Solana. Проект поддерживают Alameda Research, Defiance Capital, CMS Holdings, Solana Foundation, Mercurial Finance, основатели Solana Анатолий Яковенко и Радж Гокал, а также основатель Sabre Дилан Макалинао. UXD применяет новый подход к созданию механизма привязки цен. Привязка поддерживается дельта-нейтральными позициями, стратегией хеджирования от управления портфелем, которая использует несколько позиций с уравновешиванием положительных и отрицательных дельт — степени, в которой опцион подвержен изменениям цены базового актива. Дельта-нейтральная позиция, которая является основой монеты UXD, — это длинная позиция на одну спотовую позицию BTC и короткая позиция на одну позицию бессрочного свопа BTC. В качестве дополнительного бонуса UXD также является процентным стейблкоином, потому что, когда вы создаете дельта-нейтральную позицию, вы получаете ставку финансирования от бессрочного свопа, когда цена бессрочного свопа выше спотовой цены. Монета UXD все еще находится на стадии тестирования на блокчейне Solana, но идея заключается в том, что эта доходность в конечном итоге будет поступать непосредственно в кошелек владельца UXD и должна составлять в среднем около 10% годовых.
FEI. FEI является еще одним известным алгоритмическим стейблкоином. Одно из самых больших отличий заключается в том, что в нем нет механизма обмена залога на стейблкоин. Напротив, цифровое богатство вливается в систему путем использования кривой связывания, которая продает FEI в обмен на ETH. Затем цифровое богатство остается заблокированным в контролируемой протоколом стоимости или PCV, которая в основном является пулом залога для стейблкоинов. PCV помогает поддерживать привязку, управляя ликвидностью DEX. С ограничениями на ликвидность на стороне продажи FEI разработан, чтобы избежать сценария «спирали смерти». Протокол FEI использует свой токен управления TRIBE, что позволяет владельцам участвовать в голосовании по таким вопросам, как добавление новых кривых связывания для продажи дополнительных FEI, определение подхода к распределению стоимости постоянного капитала (PCV) и модификации других параметров управления.

Как работают алгоритмические стейблкоины на примере TerraUSD (UST)

Рассмотрим принцип работы алгоритмических стейблкоинов на примере TerraUSD (UST). Курс монеты привязан к доллару США в пропорции 1:1. Удерживать заданную программой стоимость UST помогают участники рынка. Пользователи заинтересованы в процессе, поскольку они могут зарабатывать на нем.

Представьте бассейн. Его пол состоит из UST. Чем больше на рынке TerraUSD, тем больше площадь бассейна. Вода — цена UST. Чем больше спрос на TerraUSD, тем выше курс токена (уровень воды). Чтобы стабилизировать цену, нужно выпустить больше стейблкоинов. Действие позволит увеличить площадь бассейна и перераспределить воду. В результате курс упадет до заданного уровня $1.

Визуализируем пример: пол бассейна состоит из 9 квадратов, каждый из которых символизирует 1 UST. Такое количество стейблкоинов соответствует текущему спросу на токены, что позволяет алгоритму удерживать курс TerraUSD (уровень воды) на высоте $1. На рынке зафиксирован рост спроса на UST, который привел к повышению стоимости стейблкоина (см. уровень воды). Чтобы решить эту проблему, на рынок выпускают дополнительные TerraUSD. Если раньше в бассейне было 9 квадратов, то теперь стало 12. Увеличение площади помогло перераспределить воду в бассейне, благодаря чему курс UST снова вернулся к $1.

Если курс UST падает, алгоритм убирает из обращения часть стейблкоинов. На примере с бассейном такой процесс можно представить через уменьшение его площади.

Как заработать на TerraUSD

Остается вопрос: как заработать на стабилизации курса TerraUSD? Чтобы ответить на него, нужно окунуться в экосистему материнской компании-разработчика Стейблкоина — Terra. Организация имеет нативную криптовалюту — LUNA. С её помощью участники рынка производят дополнительную эмиссию UST и выводят из обращения лишние токены. Вот как это работает в обоих случаях:

Как заработать на росте курса TerraUSD через его стабилизацию Допустим, UST вырос до $1,1. Чтобы стабилизировать курс стейблкоина, нужно выпустить дополнительные токены. Новые монеты помогут сбалансировать спрос. Получить TerraUSD можно с LUNA. Для этого пользователю нужно конвертировать монеты в стейблкоины. Для создания каждого UST нужны токены LUNA на $1. При этом продать новые стейблкоины пользователь сможет по $1,1. Получается, что с 10 новых TerraUSD можно заработать чистыми $1.
Как заработать на снижении курса TerraUSD через его стабилизацию Допустим, UST упал до $0,9. Чтобы сбалансировать курс, нужно вывести часть стейблкоинов с рынка. Для этого пользователи переводят TerraUSD обратно в LUNA по стандартному курсу $1. Таким образом, с каждых 10 выведенных из оборота UST можно заработать чистыми один доллар.

Многие другие алгоритмические стейблкоины работают по схожей схеме. Среди популярных токенов направления, кроме TerraUSD, также можно выделить MakerDAO (DAI), Vai (VAI), Ampleforth (AMPL), Neutrino USD (USDN) и Fei USD (FEI).

Преимущества и недостатки алгоритмических стейбкоинов

В чем преимущества алгоритмических стейблкоинов?
Выпуск, оборот и сжигание алгоритмических стейблкоинов децентрализованы, то есть доступны всем желающим через взаимодействие со смартконтрактами. Частичное обеспечение повышает эффективность вложений в такие стейблкоины и позволяет гораздо быстрее масштабировать экосистему с ростом количества владельцев.

Следствием децентрализации является невозможность блокировки алгоритмических стейблкоинов на кошельках пользователей. В то же время централизованные стейблкоины, хранящиеся на кошельках пользователей, может заблокировать компания-эмитент, что неоднократно практиковалось.

В чем недостатки алгоритмических стейблкоинов?
История развития алгоритмических стейблкоинов показала, что для них актуальны все системные риски, присущие DeFi-индустрии:

использование злоумышленниками ошибок и уязвимостей в смартконтрактах, обеспечивающих эмиссию и привязку стейблкоина, для похищения резервов;
возможность ценовых манипуляций при некорректной работе оракулов;
возможность информационных атак на стейблкоин для провоцирования панических распродаж и ценовых манипуляций.

Вследствие кризисной ситуации стейблкоин может потерять привязку, что, в свою очередь, может привести к лавинообразной распродаже либо нативной монеты, которая поддерживает его цену, либо же к массовым ликвидациям у владельцев маржинальных позиций, а в результате к паническому выводу капиталов инвесторами.

Будущее алгоритмических стейблкоинов

В то время как алгоритмические стейблкоины кажутся замечательными в теории, им предстоит пройти долгий путь, прежде чем им будут доверять как стабильным средствам сбережения. В настоящее время ни один алгоритмический стейблкоин не смог достичь стабильной привязки. Так, случаи их использования подвержены спекулятивным арбитражным трейдерам.

Вместе с тем алгоритмические стейблкоины обеспечивают хорошую почву для инноваций. Они представляют возможности, которые могут раздвинуть границы того, что возможно в DeFi, привлекая эклектичную и блестящую группу мыслителей и создателей, которые изобретают новые и повторяют существующие модели.

Как и в случае с другими стейблкоинами и криптовалютами в целом, в истории регулирования будет иметь большое значение в истории алгоритмического стейблкоина. Больше, чем любая другая криптовалюта, стейблкоины представляют наибольшую угрозу для государственных денежных систем, основанных на фиатных деньгах. Алгоритмические стейблкоины со своими устойчивыми к цензуре качествами представляют еще большую теоретическую угрозу, чем их неалгоритмические аналоги. И законодатели все чаще обращают внимание на стейблкоины; В мае 2022 года министр финансов США Джанет Йеллен призвала к тому, чтобы в срочном порядке был принят закон о стейблкоинах.

Однако остаются вопросы о действительности алгоритмических стейблкоинов. Йеллен говорила в ответ на крах UST Terra в мае 2022 года и криптовалюты LUNA, которая используется для поддержки ее привязки к доллару, событие, которое серьезно подорвало доверие к алгоритмическим стейблкоинам. Крах UST вызвал переоценку взглядов среди сторонников алгоритмических стейблкоинов, в то время как некоторые теперь скептически относятся к тому, имеют ли они вообще будущее.

Подводим итоги

Алгоритмические стейблкоины — это цифровые активы, устойчивость курса которых регулируют с помощью алгоритма. Эта схема имеет как свои преимущества, так и недостатки. Например, децентрализованные стейблкоины не подвержены давлению регуляторов. Можно предположить, что их независимость стала одной из причин роста спроса на такие активы.

Интересуют основы криптовалюты? Пишите нам и мы Вам поможем разобраться в этом.