Алгоритмічні стейблкоіни

Алгоритмічні стейблкоіни – це криптовалюти, стабільність ціни яких забезпечують алгоритми, смартконтракти чи дії користувачів, які з ними взаємодіють. Як наслідок, вартість таких криптовалют залежить не від забезпечення, а специфічних механізмів утримання ціни, дій та поведінки власників. В результаті ціна алгоритмічних стейблкоінів більш волатильна, ніж у їх централізованих аналогів або монет із надмірним забезпеченням.
Алгоритмічні стейблкоіни активно використовують як високоліквідний інструмент для торгівлі, а також у DeFi-додатках для кредитування під заставу криптоактивів, прибуткового майнінгу, операцій із криптовалютними деривативами та іншими операціями.

Що таке алгоритмічні стейблкоіни?

Алгоритмічні стейблкоіни

Стейблкоіни – це криптовалюти, що визначають свою вартість стосовно чогось іншого; зазвичай це фіатні гроші, такі як USD. Оскільки стейблкоіни прив’язані до відомої та стабільної ціни, інвестори чи трейдери часто використовують їх, щоб залишатися на криптовалютних ринках, і водночас зуміти захистити себе від волатильності цін на цих ринках.

Алгоритмічні стейблкоіни є оптимізованою версією криптовалюти, позбавленої багатьох недоліків. Актуальність їхньої появи простежити дуже просто. На зорі розвитку криптовалют Сатоші Накамото представив своє бачення оптимальної криптовалюти у технічній документації до біткоіну. Попри це, жодна  криптовалюта, що існує не має 100% ідеальних рис:

  • BTC у своєму розвитку відхилився від початкового задуму.
  • ETH працює серед транзакцій, але, по суті, є токеном-утилітою.
  • CBDC хоч і мають атрибути блокчейну, але не є децентралізованими та схильні до суворого контролю.
  • Будь-який алгоритмічний стейблкоін більше відповідає духу децентралізації та іншим перевагам блокчейну. 

Більшість стейблкоінів прагнуть досягти своєї прив’язки, використовуючи будь-який із заставних механізмів. Стейблкоіни, що знаходяться в обігу, забезпечені активами, вартість яких повинна гарантувати цінність стейблкоіну. Більшість основних стейблкоінів, таких як USDC та Tether (USDT), забезпечені off-chain (безблоковою) заставою, як USD, який зберігається в централізованій організації, тобто у банку. Однак стейблкоіни також можуть бути забезпечені on-chain (блокчейн-транзакцією), використовуючи децентралізовані механізми, як і є у випадку DAI.

Алгоритмічні стейблкоіни бувають різними. У алгоритмічних стейблкоінів у  чистому вигляді повністю відсутнє забезпечення. Їхня вартість не прив’язана до жодного зовнішнього активу. Натомість вони використовують алгоритми — зведення певних інструкцій чи правил, яким необхідно дотримуватись (зазвичай створених комп’ютером) для виведення певного результату. Ці алгоритми оптимізовані так, щоб стимулювати поведінку учасників ринку або для маніпулювання оборотною пропозицією, щоб ціна будь-якої монети теоретично могла бути стабілізована навколо своєї прив’язки.

Різні типи стейблкоінів

Алгоритмічні стейблкоіни

Хоча стейблкоіни мають бути стабільними, вони, як і раніше, пов’язані з ризиком у тому чи іншою мірою залежно від механізму, що підтримує прив’язку. Існує три типи стейблкоінів: алгоритмічні, забезпечені фіатом та крипто забезпечені. Отже, давайте коротко розглянемо деякі з алгоритмічних стейблкоінів, які досягли пристойного прогресу.

  1. ECH. Terra – це блокчейн-протокол, мета якого – забезпечити більш масштабований досвід для децентралізованої економіки з його міжланцюжковим та процентним стейблкоіном UST, який працює на нативному токені LUNA. UST отримав швидке поширення з моменту свого запуску у вересні 2020 року і зараз займає четверте місце серед найбільших стейблкоінів з ринковою капіталізацією в 10 мільярдів доларів. Як алгоритмічний стейблкоін UST використовує LUNA – як актив, який поглинає короткострокову волатильність прив’язки стейблкоіну. Механізм прив’язки призначений для того, щоб вартість карбування UST завжди дорівнювала номінальній вартості карбування стейблкоіну. Щоб викарбувати один UST, потрібно спалити LUNA лише на 1 долар. Коли UST падає нижче або вище за позначку в 1 долар, власники LUNA можуть обміняти свої токени на еквівалентну суму в доларах в UST, що створює можливості для арбітражу, які, своєю чергою, контролюють ціну UST. Стейблкоін зіграв важливу роль в успіху Anchor Protocol, одного з провідних децентралізованих додатків на блокчейні Terra. Додаток є ощадним протоколом, який надає своїм користувачам прибутковість з низькою волатильністю – близько 20%. Anchor завоював величезну популярність у всесвіті DeFi. Загальна заблокована вартість (TVL) досягла понад 750 мільйонів доларів лише через місяць після запуску і нині становить 11 мільярдів TVL.
  2. UXD. UXD Protocol – це новий алгоритмічний стейблкоін, який автоматично викликає інтерес і карбується на блокчейні Solana. Проєкт підтримують Alameda Research, Defiance Capital, CMS Holdings, Solana Foundation, Mercurial Finance, засновники Solana Анатолій Яковенко та Радж Гокал, а також засновник Sabre Ділан Макалінао. UXD застосовує новий підхід до створення механізму прив’язки цін. Прив’язка підтримується дельта-нейтральними позиціями, стратегією хеджування від управління портфелем, яка використовує кілька позицій з урівноваженням позитивних та негативних дельт – ступеня, в якому опціон схильний до змін ціни базового активу. Дельта-нейтральна позиція, яка є основою монети UXD, – це довга позиція на одну спотову позицію BTC і коротка позиція на одну позицію безстрокового свопу BTC. Як додатковий бонус UXD також є процентним стейблкоіном, тому що, коли ви створюєте дельта-нейтральну позицію, ви отримуєте ставку фінансування від безстрокового свопу, коли ціна безстрокового свопу вища за спотову ціну. Монета UXD все ще знаходиться на стадії тестування на блокчейні Solana, але ідея полягає в тому, що ця прибутковість в кінцевому підсумку надходитиме безпосередньо в гаманець власника UXD і повинна становити в середньому близько 10% річних.
  3. FEI. FEI є ще одним відомим алгоритмічним стейблкоіном. Одна з найбільших відмінностей полягає в тому, що в ньому немає механізму обміну застави на стейблкоін. Навпаки, цифрове багатство вливається в систему шляхом використання кривої зв’язування, яка продає FEI в обмін на ETH. Потім цифрове багатство залишається заблокованим у контрольованій протоколом вартості або PCV, яка переважно є пулом застави для стейблкоінів. PCV допомагає підтримувати прив’язку, керуючи ліквідністю DEX. З обмеженнями на ліквідність на стороні продажу FEI розроблено, щоб уникнути сценарію «спіралі смерті». Протокол FEI використовує свій токен управління TRIBE, що дозволяє власникам брати участь у голосуванні з таких питань, як додавання нових кривих зв’язування для продажу додаткових FEI, визначення підходу до розподілу вартості постійного капіталу (PCV) та модифікації інших параметрів управління.

Як працюють алгоритмічні стейблкоіни на прикладі TerraUSD (UST)

Розглянемо принцип роботи алгоритмічних стейблкоінів на прикладі TerraUSD (UST). Курс монети прив’язаний до долара США у пропорції 1:1. Утримувати задану програмою вартість UST допомагають учасники ринку. Користувачі зацікавлені у процесі, оскільки вони можуть заробляти на ньому.

Уявіть басейн. Його підлога складається з UST. Чим більше на ринку TerraUSD, тим більша площа басейну. Вода – ціна UST. Чим більший попит на TerraUSD, тим вищий курс токена (рівень води). Щоб стабілізувати ціну, потрібно випустити більше стейблкоінів. Дія дозволить збільшити площу басейну та перерозподілити воду. В результаті курс впаде до заданого рівня $1.

Візуалізуємо приклад: підлога басейну складається з 9 квадратів, кожен із яких символізує 1 UST. Така кількість стейблкоінів відповідає поточному попиту на токени, що дозволяє алгоритму утримувати курс TerraUSD (рівень води) на висоті $1. На ринку зафіксовано зростання попиту на UST, яке призвело до підвищення вартості стейблкоіну (див. рівень води). Щоб розв’язувати цю проблему, на ринок випускають додаткові TerraUSD. Якщо раніше у басейні було 9 квадратів, то тепер стало 12. Збільшення площі допомогло перерозподілити воду у басейні, завдяки чому курс UST знову повернувся до $1.

Алгоритмічні стейблкоіни

Якщо курс UST падає, алгоритм прибирає з обігу частину стейблкоінів. На прикладі з басейном такий процес можна подати через зменшення його площі.

Як заробити на TerraUSD

Залишається питання: як заробити на стабілізації курсу TerraUSD? Щоб відповісти на нього, потрібно поринути в екосистему материнської компанії-розробника Стейблкоіна – Terra. Організація має нативну криптовалюту – LUNA. З її допомогою учасники ринку виробляють додаткову емісію UST та виводять з обігу зайві токени. Ось як це працює в обох випадках:

  • Як заробити на зростанні курсу TerraUSD через його стабілізацію Допустимо, UST виріс до $1,1. Щоб стабілізувати курс стейблкоіну, потрібно випустити додаткові токени. Нові монети допоможуть збалансувати попит. Отримати TerraUSD можна із LUNA. Для цього користувачеві потрібно конвертувати монети в стейблкоіни. Для створення кожного UST потрібні токени LUNA на $1. При цьому продати нові стейблкоіни користувач зможе по $1,1. Виходить, що з 10 нових TerraUSD можна заробити чистими $1.
  • Як заробити на зниженні курсу TerraUSD через його стабілізацію Допустимо, UST впав до $0,9. Щоб збалансувати курс, потрібно вивести частину стейблкоінів із ринку. Для цього користувачі переводять TerraUSD назад у LUNA за стандартним курсом $1. Таким чином, з кожних 10 виведених з обороту UST можна заробити чистими один долар.

Багато інших алгоритмічних стейблкоінів працюють за схожою схемою. Серед популярних токенів напряму, крім TerraUSD, також можна виділити MakerDAO (DAI), Vai (VAI), Ampleforth (AMPL), Neutrino USD (USDN) та Fei USD (FEI).

Переваги та недоліки алгоритмічних стейбкоінів

У чому переваги алгоритмічних стейблкоінів?
Випуск, обіг та спалювання алгоритмічних стейблкоінів децентралізовані, тобто доступні всім охочим через взаємодію зі смартконтрактами. Часткове забезпечення підвищує ефективність вкладень у такі стейблкоіни та дозволяє набагато швидше масштабувати екосистему зі зростанням кількості власників.

Наслідком децентралізації є неможливість блокування алгоритмічних стейблкоінів на гаманцях користувачів. Водночас централізовані стейблкоіни, що зберігаються на гаманцях користувачів, може заблокувати компанія-емітент, що неодноразово практикувалося.

У чому недоліки алгоритмічних стейблкоінів?
Історія розвитку алгоритмічних стейблкоінів показала, що для них актуальні всі системні ризики, властиві DeFi-індустрії:

  • використання зловмисниками помилок та вразливостей у смартконтрактах, що забезпечують емісію та прив’язку стейблкоіну, для викрадення резервів;
  • можливість цінових маніпуляцій за некоректної роботи оракулів;
  • можливість інформаційних атак на стейблкоін для провокування панічних розпродажів та цінових маніпуляцій.

Внаслідок кризової ситуації стейблкоін може втратити прив’язку, що, своєю чергою, може призвести до лавиноподібного розпродажу або нативної монети, яка підтримує його ціну, або ж до масових ліквідацій у власників маржинальних позицій, а в результаті до панічного виведення капіталів інвесторами.

Майбутнє алгоритмічних стейблкоінів

У той час як алгоритмічні стейблкоіни здаються чудовими в теорії, вони мають пройти довгий шлях, перш ніж їм довірятимуть як стабільним засобам заощадження. На даний час жоден алгоритмічний стейблкоін не зміг досягти стабільної прив’язки. Так, випадки їх використання схильні до спекулятивних арбітражних трейдерів.

Разом з тим алгоритмічні стейблкоіни забезпечують добрий ґрунт для інновацій. Вони представляють можливості, які можуть розсунути межі того, що можливо в DeFi, залучаючи еклектичну та блискучу групу мислителів та творців, які винаходять нові та повторюють моделі, що існують.

Як і з іншими стейблкоінами та криптовалютою в цілому, в регуляторній історії матиме велике значення в історії алгоритмічного стейблкоіну. Більше, ніж будь-яка інша криптовалюта, стейблкоіни становлять найбільшу загрозу для державних грошових систем, що базуються на фіатних грошах. Алгоритмічні стейблкоіни зі своїми стійкими до цензури якостями становлять ще більшу теоретичну загрозу, ніж їх неалгоритмічні аналоги. І законодавці все частіше звертають увагу на стейблкоіни; У травні 2022 року міністр фінансів США Джанет Йеллен закликала до того, щоб у терміновому порядку було ухвалено закон про стейблкоіни.

Однак залишаються питання щодо дійсності алгоритмічних стейблкоінів. Йєллен говорила у відповідь на крах UST Terra у травні 2022 року та криптовалюти LUNA, яка використовується для підтримки її прив’язки до долара, подія, яка серйозно підірвала довіру до алгоритмічних стейблкоінів. Крах UST викликав переоцінку поглядів серед прихильників алгоритмічних стейблкоінів, тоді як деякі тепер скептично ставляться до того, чи мають взагалі майбутнє.

Алгоритмічні стейблкоіни

Підбиваємо підсумки

Алгоритмічні стейблкоіни – це цифрові активи, стійкість курсу яких регулюють за допомогою алгоритму. Ця схема має як свої переваги, так і недоліки. Наприклад, децентралізовані стейблкоіни не схильні до тиску регуляторів. Можна припустити, що їхня незалежність стала однією з причин зростання попиту на такі активи.

Цікавлять основи криптовалюти? Напишіть нам і ми Вам допоможемо розібратися у цьому.